本部生产稳定，高家梁量质双升，精煤产率仍有提升空间。公司2013年煤炭产量1160万吨，同比增长129万吨；销量1663万吨，同比增长305万吨。其中，本部生产稳定，实现产量500万吨，销量530万吨；高家梁矿实现销量666万吨，同比增加28.76%，累计精煤产率46.1%，同比提高4.6个百分点，高家梁矿实现量质双升部分缓冲煤价下滑影响。 煤价同比下滑，出口价格降幅较大。公司2013年煤炭销售均价为428元/吨，较上年同期504元/吨下降77元/吨。其中本部销售均价703元/吨，同比下降115元，国内售价下降71元，出口售价下降178元，降幅较大；高家梁矿销售均价137元/吨，同比下降35元。 东铜铁路投运暂亏损，昊华国泰明年有望贡献利润。2013年东铜铁路进入运营期，但受运量不足影响小幅亏损0.22亿元目前铁路立户仍在办理中，若能成功立户将改善盈利能力，公司预计2014年运量将有所上升。国泰40万吨甲醇计划下半年联合试运行，我们预计15年可以贡献利润，参考周边情况，若装置运行理想，吨甲醇净利有望达到300-400元。 未来公司外埠煤矿产能将超1500万吨，非洲煤业正处转型期是远期看点，维持“谨慎推荐”评级。我们预测公司14-16年EPS分别为0.28、0.33、0.41元，对应动态市盈率为21倍、18倍和14倍，维持“谨慎推荐”评级。 |
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