本次长期奖励方案所采用的股票增值权工具是以上海家化A 股股票为虚拟标的股票，由公司以现金方式支付行权价格与执行价格之间的差额，该差额即为奖励额度，有效期为自股票增值权的首期授权日起6 年。在2014-2016 年的3 个会计年度中，分年度进行绩效考核，奖励对象达到绩效考核目标时其在对应年度中获得的股票增值权权益方可生效。2014 年营业收入相对2013 年增长率不低于16%，首期权益生效； 2015 年营业收入相对2014 年增长率不低于18%；或2015 年营业收入增长率相对2013 年不低于37%，第二期权益生效； 2016 年营业收入相对于2015 年增长率不低于20%；或2016 年营业收入相对2013 年增长率不低于64%，第三期权益生效。首期股票增值权的行权价格为董事会审议通过本方案之日前30 个交易日的上海家化股票平均收盘价34.4 元。第二和第三期增值权的行权价格为授予第二期、第三期增值权的相关董事会召开日前30 个交易日的公司股票平均收盘价。 长期奖励计划以营收为考核目标有利于打消投资者对公司收入增速放 缓的担心 2012 年平安控股后管理团队获得了股权激励，推动公司2012-2013 年净利润的高速增长，对新任董事长实施长期奖励计划，且以营业收入作为考核基准有利于打消投资者对公司收入增速放缓的担忧，也反应了管理团队对公司未来持续保持快速增长的信心。 上海家化仍有巨大发展空间，核心是经营品牌和渠道 化妆品行业在中国仍有较大的市场空间，在国产化妆品牌日益得到国内消费者偏好之机，相信家化通过继续全面提高研发、营销、管理方式，不断利用自身平台经营好品牌和渠道，仍然有巨大的发展空间，从海外品牌发展来看，阶段性的加大对品牌投入将有利于企业长期保持较快发展。我们维持2014-2016 年EPS 1.50、2.00 元和2.54 元的盈利预测，预计未来三年净利润复合增长率30%左右，考虑平台型公司给予适当估值溢价， 合理价值为45 元，对应2014 年30 倍PE。 风险提示：销售增长不达预期，费用投入超出预期。 |
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