试剂行业“大市场、小公司”特征再次得到验证 并购战略执行力度超预期，期待后续并购 公司于2012 年、2013 年先后并购了湖北杜克和新大陆生物。2014 年4月，公司即公告其签订电镀药水目标企业的收购意向书。我们认为，公司并购战略推动有序，执行力度超出市场预期。 进入电镀药水领域，协同效应值得期待 此次拟收购目标公司主要从事电镀药水的研发、生产和销售，客户与公司PCB 用化学试剂和超净高纯化学试剂存在一定程度的叠合。如果公司能够顺利完成对目标公司的收购，将能够借助公司现有的销售渠道，发挥客户与渠道的叠合优势。 业绩承诺锁定业绩增长底线 交易方承诺目标公司2014 至2017 各年实现净利润分别不低于1000 万元、1200 万元、1440 万元、1728 万元。2014-2017 年的平均净利润复合增长保证不低于20%。按照2014 年净利润1000 万元来算，该净利润额占公司2013 年净利润4861 万元的比例为20.6%，占公司2014 年经营计划净利润7600 万元的比例为13.2%。 盈利预测与投资建议 由于电镀药水收购尚未完成，我们暂时维持原有的盈利预测，预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.41 元、0.58 元和0.78 元。考虑到公司战略明晰，2014 年多个利好因素共振，公司业绩确定性强，维持“买入”评级。 风险提示 1、并购重组低于预期；2、募投项目推迟；3、营销改革低于预期；4、产品、原料价格大幅波动。 |
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