黄金珠宝拉动百货业务收入增速领先，低线城市收入增速表现优于合肥。13 年公司新开2 家百货（蚌埠购物中心宝龙店、禹会店），8 家超市，1家电器。分品类来看，受黄金珠宝消费拉动，百货业务（不含家电）保持10%以上增长，超市家电业务收入为个位数增长；分地区来看，蚌埠(19.97%)，淮安（10.32%），六安（25.61%）收入增速领先，合肥地区收入增速为7.14%。考虑到14 年1-2 季度，消费低迷以及廉政政策影响持续，公司同店增速不容乐观，而14 年计划新开4 家百货对于公司整体收入增速的拉动效果会略有滞后，维持上半年收入增速较为悲观的预期。 毛利率保持平稳略向下，费用刚性上涨压力仍存。受品类占比变动以及打折促销影响，13 年公司毛利率同比略降0.07 个百分点，我们认为未来受制于行业竞争加剧以及新开店增多的双重影响，公司毛利率较难出现大幅改善。13 年费用同比增长12.7%，费用率提升0.36 个百分点至10.6%。 投资建议：预计2014-2015 年公司EPS 为0.58 元和0.67 元，对应目前股价14 年PE 为10 倍，位于行业估值水平下限。我们判断，公司2014年商业主业业绩依然承压，其他业务具备两大看点（暂未包含进入盈利预测中）：1、周谷堆项目配套商铺启动预售，有望自2014 年开始增厚公司业绩；2、充分利用账面逾30 亿现金，积极尝试开展小贷金融业务，实现盈利多元化。建议予以积极关注，维持对公司的“谨慎推荐”评级。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
