西宁特钢(600117) 主业低迷短期难现明显好转

2014-4-11 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 579| 评论: 0|原作者: 范海波,吴漪,丁士涛,王伟|来自: 东方财富网

摘要: 　　主业低迷毛利率下滑，营业外支出和减值损失拖累业绩。受国内宏观经济下行的影响，钢铁市场需求持续低迷，钢材及焦炭价格大幅下滑，主打产品合结钢和碳结钢同比下跌 8.14%和 8.67%。与此相反，原材料价格相对坚挺 ...

　　主业低迷毛利率下滑，营业外支出和减值损失拖累业绩。受国内宏观经济下行的影响，钢铁市场需求持续低迷，钢材及焦炭价格大幅下滑，主打产品合结钢和碳结钢同比下跌 8.14%和 8.67%。与此相反，原材料价格相对坚挺，国内铁矿石价格同比下跌 0.59%。由于成本降幅远低于售价降幅，公司毛利率下滑 0.23 个百分点至 17.54%，为近四年来最低。此外，公司对落后产能进行淘汰，营业外支出增加 6457 万元；计提固定资产减值损失 2633 万元，计提存货跌价准备 1736万元，这些原因使得公司经营雪上加霜。
　　非公开增发项目终止，财务压力增大。鉴于资本市场和钢铁行业现状发生了较大变化，公司终止非公开发行工作，这导致公司资产负债率持续增加。 2013 年公司资产负债率 79.4%，同比上升 3.93 个百分点；财务费用同比增长 10.86%。 2014年公司预计本部技改资金需求 7.15 亿元，主要通过经营回款和银行贷款解决，短期财务压力依然很大。
　　盈利预测及评级：我们预计，2014 年钢铁需求的增长仍较有限，行业产能过剩和经营困难局面难以改变。同时钢材库存仍然处于高位，消化库存将使钢材价格持续低迷。预计公司 14-15 年 EPS 0.11 元、 0.15 元，较上次预测《检修导致单季亏损四季度环比将改善》下调 19.96%、15.37%，预计 16 年 EPS 0.23 元。鉴于公司正处于转型升级期和拥有从“煤炭-铁矿石-钢铁”的一体化布局，维持公司“增持”评级。
　　风险因素：中国经济增长放缓，特钢产品下游需求放缓；钢材价格持续低位运行；铁矿石、焦炭等原材料价格大幅上涨；海外国家反倾销调查影响特钢产品出口。