暂维持盈利预测，预计2014-2015年EPS为0.76和0.95元，当前股价对应 的PE为20.4倍和16.4倍，看好公司2014年产销进一步提升及新产品逐步 放量，维持“强烈推荐”评级。 投资要点 一季度业绩再超预期：公司发布业绩预告修正公告，预计2014年一季 度实现归属于上市公司股东的净利润0.20-0.24亿元，同比增长 55%-85%，折合EPS0.13-0.15元，此前公司曾预告一季度同比增长 10%-30%。 出口增长与新产品销售旺盛是超预期主要原因：公司在新领域的开拓和新产品的开发上获得不小进展，2013年上半年开发的仿真皮、可染基 布、汽车内饰革、鞋里革等新产品下半年开始逐步放量。进入今年3月 以来，订单数更是快速增加，其中外贸出口同比增速超过了 60%，在提 升营收的同时毛利率提升幅度更大，是业绩超预期的主要原因。 行业正经历转型升级：我们重申，目前超纤行业正在经历一个转型升级 的过程，主要表现为其下游应用领域由旅游鞋为主转变为多个领域产销 迅速扩大。据我们了解，自2013年起，行业内多家公司客户结构发生 较大的变化，手套、家装、汽车内饰革、箱包等领域增速超预期，占比 逐渐提升。公司一季度的产销情况正印证了我们的观点。 行业扩产如期放缓，合成革/真皮环保政策趋严：如我们之前多次强调，行业扩建产能规模/速度远低于预期，我们预计目前全行业有效产能在 1.2亿平米左右，2014年除了华峰与同大外极少产能投产。另一方面， 皮革行业出台“史上最严”环保标准，多地开始严查合成革污染物排放， 作为替代品的超纤生产工艺环保，将从中充分受益。 产能投放是收入增长来源，定岛产品或超预期：2013年公司两条新线 投产，使得总产能达到2880万平米，带来营业收入增长接近20%。2014 年产能将进一步扩张至3600万平米，销售额接近10亿元。新产品应用 领域的拓宽与出口的显着增长带来公司产品的量价齐升，使得下游旅游 鞋低迷带来的影响进一步缩小，加上定岛产品开工率不断提升，新产品 陆续开拓，公司2014年起将重回高增长。 风险提示：国内超纤产能迅速扩张，下游需求持续低迷。 |
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