2013 年公司实现营业收入55.9 亿元，同比增长11.5%。归属于上市公司股东净利润约11.1 亿元，同比增长24.6%，扣非后增长18.8%，全面摊薄后EPS 约1.09 元，略高于我们预期。 博世汽柴贡献投资收益大幅提高，推动公司业绩增长 13 年公司参股公司博世汽柴贡献投资收益3.2 亿元，同比增长111.5%，贡献公司营业利润增加量的80.6%。博世汽柴业绩大幅增长主要由于地方政府推动国四排放法规严格推进带来高压共轨产品销量增加。 公司是周期成长股，14 年估计周期属性平稳，而成长是主要属性 13 年公司下游重卡行业回暖，同比增长22.1%。我们估计14 年重卡行业有望保持持平或微幅增长，原因在于重卡行业内与GDP 关联较大的物流车仍能保持较好表现。周期性因素的企稳有助于降低公司业绩的波动，提升投资者的信心。 短期业绩较快增长，2 年后看点亦不少 公司发布业绩预告称一季度净利润同比增长50%-60%。在下游重卡行业平稳预期下，公司维持2 年的较快增长问题不大。而轻型车的国4 升级、乘用车柴油化、公司产业链的延伸使得公司未来的看点亦不少。 投资建议 公司符合国家节能减排政策方向，参股子公司RBCD 是A 股唯一主流高压共轨系统供应商，潜在超预期点很多，未来有望高速增长。我们小幅上调公司14-16 年EPS 至1.41 元、1.84 元和2.30 元，对应PE 分别为17.5倍、13.3 倍和10.7 倍，维持“买入”评级。 风险提示 公司风险主要来自中重卡行业景气度下降，国Ⅳ排放监管力度低。 |
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