蓝色光标(300058) 业绩基本符合预期，期待数字化和国际化战略继续推进 ...

2014-4-15 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 486| 评论: 0|原作者: 张旭|来自: 东方财富网

摘要: 　　业绩增长基本符合预期，继续内生与外延双轮驱动。公司2013年净利润增速86.30%，略低于此前业绩快报预告的87.46%，但仍基本符合预期。从业务结构上来看，公司的服务业务较上年同期增长64.78%，广告业务增长64.11% ...

　　业绩增长基本符合预期，继续内生与外延双轮驱动。公司2013年净利润增速86.30%，略低于此前业绩快报预告的87.46%，但仍基本符合预期。从业务结构上来看，公司的服务业务较上年同期增长64.78%，广告业务增长64.11%。其中公关业务（服务业务）更多是基于自身业务的内生增长，根据我们调整口径后的估算，其增速较12年有所提高，显示公司在公关领域继续保持了超越行业平均增长的良好发展态势。而广告业务的增长则很大程度上源于博杰的并表，如果剔除博杰5.13亿的营收贡献，广告业务的增速仅为12.2%。就利润贡献来看，外延并购对公司的业绩增长依然十分重要，2013年并表的博杰和蓝色方略合计贡献净利润1.29亿元，剔除后公司内生成长约为36%，如果进一步剔除博杰11%股权和huntsworth的投资收益后，其内生增速还会有所下降。考虑到14年博杰全年并表，预计公司的广告业务仍将保持较快的增速，但从内生增长的潜力来看，总体上要逊于公关业务。我们认为公关业务仍然是公司内生增长的主要驱动力，但随着公司对内部资源的整合，通过加强客户导入和整体营销，广告业务有较大的提升潜力。
　　博杰与思恩客超业绩承诺，精准阳光情况改善。公司外延并购的公司和品牌2013年总体表现良好，除精准阳光外基本都超过了业绩承诺。博杰去年全年实现扣非后净利润2.32亿元，同比增长28.9%，超过其2.07亿元的业绩承诺12.33%，明显好于市场预期，这主要是博杰将CCTV-6的广告时段与院线的数码海报打包销售的结果。目前已经成为国内游戏广告代理龙头的思恩客，13年实现净利润4697万元，也远超业绩承诺的3456万元，并且增速大幅提高到43.07%，预计未来仍将保持较快的业绩增长。而此前市场有所担心的今久广告虽然受到房地产调控政策的影响，但依然实行了24.57%的业绩增长，超过业绩承诺600多万元。唯一不达业绩承诺的精准阳光，已经连续两年业绩低于承诺，而且2013年还出现了收入和净利润的下滑。不过公司已经对精准阳光的管理层做出了调整，其3500万的净利润是在1-7月完全没有业绩的情况下实现的，我们预计2014年精准阳光将恢复增长，业绩继续下滑和计提商誉损失的风险不大。盈利预测和风险提示：盈利预测及投资建议。
　　公司2013年在内生和外延方面都保持了良好的发展，而随着公司加强内部资源整合，推动原有品牌及新并购品牌客户的相互融合，协同优势得以发挥后其内生增长将更具潜力。另一方面，公司对数字化和国际化布局的坚持也令其外延并购路径更加清晰，坚定了市场对公司未来发展的信心。参考公司14年的EPS，我们认为其估值目前已处于一个合理水平，因此维持对其“买入”的投资评级，预计2014~2015年EPS为1.08和1.33。
　　风险提示：数字营销新业务发展不达预期

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