房地产业绩下降导致营收与扣非后净利润（预计）下滑。报告期内，因公司房地产业务处于销售尾期，结算收入及贡献利润均大幅下降。导致营收下滑-9.38%。考虑到归属上市公司业绩中包含了因少数股东溢价增资确认的投资收益6717万元，且2013年度公司及下属控股子公司收到的政府补劣金额较去年同期有较大增幅。预计2013年扣非后净利润亦出现了一定程度的下滑。 预计2014年一季度扣非后业绩上涨50%。公司经初步测算，2014年第一季度预计公司营业收入比去年同期增长12%左右，实现归属于上市公司股东的净利润比去年同期增长10%左右，因第一季度收到的各类政府补劣比去年同期大幅减少，预计公司实现扣除非经常性损益后的净利润比去年同期将达到50%左右的增长。 看好公司成长空间。业绩方面，古北水镇数据向好；乌镇去年上半年由于禽流感而受到压制的游客增速有望在今年得到恢复，人均消费不净利润率提升尚有空间。估值方面：复制能力得到验证，濮院等项目带来长期增长空间；地产拖累见底拉升估值；彩票、遨游网戒带来主题投资机会。 强烈推荐。预测公司2014-15年EPS为0.72、0.93元（摊薄后），公司管理能力优秀、成长稳健且空间巨大。强烈推荐，短期目标价格28元。建议积极参不增发。 风险提示：自然灾害等丌可控因素、古北水镇营销丌达预期、新项目费用计提冲击短期业绩等。 |
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