战略坚定，静待基药红利释放：多年前，公司就积极部署“农村包围城市”战略，深耕基层市场，在二代胰岛素的竞争中有一定的先发优势。公司二代胰岛素甘舒霖6 个规格均纳入新版基药目录，且价格体系相对稳定。我们认为国内医保体系决定二代胰岛素将长时间是农村市场的最优选择，能够对三代胰岛素形成屏蔽效应。公司“农村包围城市”的战略明确，随着各地基药招标逐步展开，二代胰岛素的基药红利将逐步显现，基层放量才刚刚开始。 原料药再获订单，三代产品研发进展顺利：公司原料药去年通过欧盟认证，今年又与美国DANCE 公司签署重组人胰岛素原料药供货协议，未来公司原料药出口有一定的弹性。三代胰岛素研发进展顺利，甘精胰岛素、门冬胰岛素等4 种类似物已完成标准复核和检验，正在申报临床中。公司有望通过三代产品的推广介入大城市的高端医院市场，实现长期可持续增长。 中长期坚定看好，维持“推荐”评级：糖尿病是个大市场，胰岛素是个好产品。国内糖尿病市场还远未充分发掘，基层市场更是潜力巨大。随着基药招标的顺利进行，公司“农村包围城市”的战略优势将逐步显现，基药红利将驱动业绩增长提速。我们中长期坚定看好公司，胰岛素行业壁垒高，可享受估值溢价。预计2014-2015 年EPS 分别为0.28 元、0.39 元，维持“推荐”评级。 |
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