合资方技术积累深厚。天壕环保合资方-陈耀都历任中国自动化控制系统总公司处长，清能创新科技副总经理等职务。在烟气脱硫脱硝除尘领域经验丰富。本次陈将以货币出资400万元、无形资产出资600万元，占合资公司50%股权。其会将“一种脱硫脱硝除尘装置”发明专利申请权、实用新型专利权变更转移至天壕环保，并交付全部技术资料。 我国工业脱硫脱硝比率较低。目前我国工业企业脱硫脱硝安装率较低。2012年末，配备脱硝装置的水泥生产线产能约52万吨/日，当年我国水泥熟料产能约500万吨/日，脱硝比率仅10%，主要原因在于工业脱硫脱硝电价补贴尚未出台。我们认为，随着电价补贴的逐步落实，工业烟气治理市场将逐步启动。 公司工业企业资源丰富，可快速进入工业烟气治理市场。公司在余热发电领域，积累丰富工业客户资源，与葛洲坝、金隅股份、金晶科技、中国玻璃等优质工业企业建立良好合作关系。2013年末，公司已投运项目中，玻璃项目12个，水泥项目9个。公司现有客户资源可使其快速打开工业烟气治理市场。 盈利预测与投资建议。我们暂不调整公司的盈利预测，预计公司2014-2015年净利润分别同比增长34.63%、34.37%，每股收益分别达到0.50元、0.67元。随着公司工业烟气治理订单、项目的落地，2015年业绩存在超预期可能。合理估值为2014年25-30倍市盈率，对应股价为12.50-15.00元，维持“买入”的投资评级。 主要不确定因素。工业烟气治理拓展进度不达预期，下游客户生产线开工率低迷。 |
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