Q4 业绩突降，亏损约 3860 万元，低于预期。2013 年前 3 季度公司净利润约 3.27 亿元（全年净利润为 2.89 亿元）， 4 季度受新开门店培育、费用支出增加等影响，零售业务出现亏损，显示在消费弱复苏的背景下，公司零售业务的规模优先、积极扩张战略面临较大经营压力。 13 年地产业务贡献全部利润，零售业务亏损。全年公司地产业务实现净利润约 3.97 亿元，扣除地产业绩影响，公司 13年净利润为－1.09 亿元，其中我们预计公司零售业务亏损大几千万水平，其它亏损来自公司物流、生物制药等杂业务。 2014 年业绩表现不容乐观。根据公司经营计划，预计地产业务收入相比 2013 年将减少约 40% （2013 年地产业务收入 35.75亿元， 2014 年受项目结算进度影响，收入预计会有下降）；零售业务预计公司 14 年新开门店 5 家，新店培育压力预计会对公司 14 年整体盈利水平造成负面影响。 但另一方面，从主题投资角度来看，公司区域位臵独特，有望成为新疆板块的重要投资标的。友好集团的零售业务在新疆有品牌、网点、规模优势，有望显着受益国家援疆政策红利，以及新疆大发展背景下的消费升级红利。 盈利预测与估值 因地产结算 14 年可能低预期，我们下调公司盈利预测。 预计公司2014 年 EPS 为 0.50 元，下调幅度约 68%， 预计业绩同比下降 45.8%。下调评级至审慎推荐。从基本面及估值角度考虑，公司投资价值一般，但公司地处新疆，市值小、市场潜力大、政策红利多，有望成为新疆主题投资的重要标的，目标价 10.8 元。 风险 消费持续疲软，行业竞争加剧。 |
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