13 年各产品稳步增长，龟苓膏收入贡献凸显。公司13 年低聚果糖营业收入1.41 亿元，同比增长4.03%，毛利率46.11%，同比增长6.33%。低聚半乳糖营业收入3500 万，同比增长4.6%，毛利率35.98%，同比减少4.65%。龟苓膏营业收入6300 万，同比增长18.94%，毛利率39.61%，同比增长1.91%。 14 年一季度营业收入略降，期间费用率上涨。由于经济环境不景气及乳制品行业整顿的影响，公司营业收入与去年同期相比略有下滑，由于控股子公司生和堂在报告期内加大了新产品的市场投入力度，销售费用增加。报告期内销售费用率16.60%，同比增长4.15 个百分点。期间费用率28.82%，同比增长7.19 个百分点。 看好新品阿力果的市场前景，龟苓膏渠道深入有成长性。公司14 年年初推出益生元的终端产品“阿力果”。阿力果是一种有效的营养功能性低聚果糖，能促进人体自身有益菌增长，维护肠道微生态的正向平衡与机体健康，新品一经推出反响强烈。公司计划利用互联网的能力扩大销售。生和堂已全面布局全国市场，经销商数达到350 家以上，并通过经销商远销北美、澳洲和东南亚等市场。龟苓膏进入快消品对应的现代流通渠道，销售业绩有望进一步提升。 盈利预测与估值。预计公司2014、2015 年的EPS 为0.25、0.32，对应当前股价PE 为46X、35X， 维持“增持”评级。目标价13 元。 |
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