一季报业绩靓丽，子公司全面贡献增长。一季度收入利润均有较高同比增长，其中收入增长4.8%，主要来自于昆明彩印的恢复性增长，以及中丰田、江苏劲嘉的收入增长；净利润增长24.27%，除来自于收入增长带动的昆明彩印、中丰田以外还有贵州劲嘉以及重庆宏声。众多子公司齐头并进全面贡献盈利增长势头良好。 产业链上下一体化，毛利率同比提升快。一季报公司整体毛利率水平较去年同期提升2.08PCT到44.90%。公司去年收购了中丰田剩余的40%股权，成为全资控股子公司。中丰田是国内镭射行业领导者，主要产品有OPP镭射膜、PET镭射膜、PET镭射纸等，作为上游供应商今年公司将加大对中丰田的采购，有利于公司整体毛利率的提升。 电子烟合资公司进展顺利，行业未来发展空间大。目前合资公司设立进展顺利。公司今年2月公告与合元合资设立控股子公司深圳合元劲嘉电子科技有限公司，合元科技是目前全球最大规模的新型烟草形态之一电子烟整体解决方案提供商，拥有先进的研发系统和强大的研发实力，合资公司定位于国内销售市场，凭借公司与中烟长期良好的合作关系，一旦国内市场打开将率先取得销售权，对照美国当前200亿美金的市场容量，中国市场潜力无限。同日上海绿新和东风股份联合发布了与吉林中烟合作研发香烟伴侣类电子烟产品的公告，透露出国内市场逐步放开的曙光。 股权激励授予在即，上下一心干劲足。公司3月份推出的限制性股权激励草案即将在5月5日召开股东大会审议，一旦通过授予在即，将有力地绑定管理层与股东利益，实现上下一心谋发展，极大地提高整个管理团队积极性，实现内生和外延双增长。股权激励的行权条件为以13年为基数，14-16年利润同比增长不低于20%，40%，60%，ROE不低于11%，12%，13%。业绩目标经过管理层的仔细研究制定，具有很强的可操作性。 风险提示：电子烟行业出现重大利空，股权激励受阻，公司业绩不达预期 给予“增持”评级。预计公司2014-16年EPS分别为0.94,1.14,1.36 元，目前股价对应14年PE 16倍。行业层面，今年一季度以来电子烟板块大幅回调，而近日电子烟公司纷纷发出积极信号，我们认为将对市场有一定的提振作用，但中长期反转性机会还需要新的催化剂。此外，我们看好公司中长期的稳健发展，管理层对业绩达标有信心。 |
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