长安汽车(000625) 2014年业绩增长更趋多元

2014-4-17 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 504| 评论: 0|原作者: 彭勇,余兵,王德安|来自: 东方财富网

摘要: 　　长安福特贡献2013年业绩增量。2013年长安福特业绩同比增长156.2%，为公司贡献的投资收益达40.9亿元，较2012年增加了25.3亿元，超过了长安汽车当期全部净利润的增量（20.6亿元）。长安福特现有车型需求旺盛，前期 ...

　　长安福特贡献2013年业绩增量。2013年长安福特业绩同比增长156.2%，为公司贡献的投资收益达40.9亿元，较2012年增加了25.3亿元，超过了长安汽车当期全部净利润的增量（20.6亿元）。长安福特现有车型需求旺盛，前期销量规模受制于产能，从2013年9月开始，正常月份销量规模均保持在7万辆以上，预计到2014年8月，长安福特销量同比仍有望保持30%以上增长，全年销量增长25%以上。在新产能投产前，长安福特业绩增长主要来自销量增长、结构上移和核心部件国产化带来的成本下降等因素推动，SUV销量占比提升和发动机变速器等核心部件的国产都将进一步提升公司盈利能力。
　　微车业务盈利能力下降，导致公司毛利率有所下滑。2013年公司毛利率较2012年减少了0.9个百分点，主要是因微车业务收入下滑及毛利率下滑4.8个百分点。2013年公司轿车业务（含SUV）收入规模和盈利能力均超过微车业务，未来公司并表业务业绩增长将由原来的微车业务变成轿车业务，考虑到公司盈利能力较强的逸动、CS35和致尚XT等车型销量占比提升，加之后期还有悦翔V7、CS75等极具竞争力车型上市，2014年公司轿车业务收入和盈利能力均将继续提升，并有望为公司贡献正收益。
　　管理费用率下降，致三项费用率有所下滑。2013年公司三项费用率较2012年减少了1.2个百分点，主要因管理费用率下降。2013年公司管理费用率较2012年减少了1.6个百分点。前期公司大量研发投入逐渐进入收获期，多款新产品即将上市，加之公司收入规模的扩大，我们估计公司2014年管理费用率有望进一步下降
　　2014年业绩增长更趋多元化。2012-2013年长安汽车业绩改善基本都是来自长安福特，我们认为未来公司业绩增长驱动力更为多元，增长的确定性更强。随着新品的引进和上量，长安福特、长安马自达、长安铃木及江铃控股等多家企业均处于上升期，加之自主车型结构优化、产品价格上移，盈利能力增强。多家公司业绩增长将促进长安汽车业绩增长更加强劲和确定。
　　盈利预测及投资评级。考虑到尚无法确定1Q14业绩超预期各因素影响的权重，我们暂时维持长安汽车2014-2015年盈利预测，预计2014-2015年公司EPS分别为1.28元和1.63。考虑到长安汽车下属多个合资公司均处于上升期，且其自主品牌业务也处于上升期，公司正处于快速成长阶段，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：1）市场竞争激烈，公司自主品牌轿车销量不达预期；2）长安福特翼虎关键部件进口缺乏，导致其销量低于预期。

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