深圳机场公布了3 月生产数据，起降架次、旅客和货邮吞吐量同比增幅分别为+5.9%、+3.9%和+5.1%。 评论 去年高基数，行业3 月需求增幅环比放缓。去年3 月淡季不淡，我们认为来自：1）春节返程高峰和复活节分别落在月头月尾，错期带来需求增幅高涨；2）反腐尚未推行；3）两会期间不限制出行；4）公商务旅客仍然活跃。 产能释放保障生产量增幅领跑行业。虽然受制于行业范围的需求增幅放缓，但受益于产能释放，深圳机场3 月起降架次和旅客吞吐量同比增幅均好于已经公布的白云机场（3.5%，-0.6%）、上海机场（2.0%，-1.2%）和首都机场（1.6%，-3.4%）。 日起降架次创新高。高峰小时起降已经提升，未来空中资源仍有30%的扩容空间，受益于此，深圳机场日起降架次屡创新高。1 季度平均达到748 起降/日，远高于去年最高的3 季度的725 起降/日。 估值建议 考虑租金涨幅较快，下调2014 年归属母公司净利润14.9%至2.51亿；考虑AB 楼转商用带来业绩增厚，上调2015 年归属母公司净利润16.8%至5.55 亿元，同比增幅分别为-50.0%/120.9%，对应每股0.15 元/0.33 元。 我们认为公司的2014 年是经营拐点，2015 年是业绩拐点：产能释放但珠三角其它机场产能紧张，今年业务量将快速增长；考虑今年业绩筑底，AB 楼转商用可能拖后至2015 年兑现业绩，2015 年业绩有望出现爆发式增长。 公司2014 年和2015 年的市盈率分别是25.8x 和11.7x。我们看好公司底部向上的长期投资机会，若AB 楼转商用进度加快，可能提前扭转业绩走势，但1 季度业绩同比下降的靴子仍未落地，维持“中性”评级和目标价3.8 元不变。 风险 航空需求不如预期，维修、能耗等成本开支超预期，AB 楼转商用进度低于预期。 |
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