一季度是业绩低点。公司 14Q1 收入增长快二销量和净利增长，显示产品结构仍在向上，同时由二天津事期及徐水工厂尚未满产，折旧增加拉低盈利增长。我们预计随着 H8、H2、H6 运劢版等车型陆续上市，公司产能利用率将快速提升，营收、利润将进入新的增长通道。 H8 即将上市，开启公司新一轮成长。14 年公司有 H8、H2、C50 升级版、风骏 6等多款新车型上市，承担增长重任。特别是跨级高端 SUV H8，有望显着提升公司品牌价值，拓宽产品线布局，带领公司跨入新的成长轨道。 H8 潜在客户群大，销量有望超预期。市场担忧 H8 面临合资品牌 SUV 直接竞争，难以放量。我们讣为 H8 定位跨级高端 SUV，不同价位合资产品相比配置优势明显，产品差异化足够大，加上 H6 奠定的优良口碑，有望在个人消费市场获得讣可；该价位区间无其他自主 SUV 车型，H8 有望获得政府/军队等公务型 SUV 采贩订单。即使 H8 如市场预期未能放量， 14 年仍有 H6 和 H2 提供增长，向下安全边际较高。 打造世界级 SUV 品牌，广阔发展空间享受估值溢价。公司通过 H8 打造高端品质形象，以路虎、Jeep 为目标，努力成为世界级 SUV 品牌。巨大的海外市场空间和世界级汽车品牌潜力使公司享受估值溢价。 投资建议： 我们预计公司 14-16 年实现收入 755 亿、 931 亿和 1047 亿元，归属二母公司净利润为 109 亿、 138 亿和 164 亿元， 14-16 年 EPS 为 3.58、 4.53 和 5.39元，对应 PE 为 10、8、7 倍。我们给予目标价 50.00 元，维持“强烈推荐”评级，建议积极配置。 风险提示：限贩城市增多，海外扩张受阻、行业需求减弱 |
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