普利特公布2013 年度业绩，实现营业收入17 亿元，同比增长41%；实现净利润2 亿元，同比增长25%；合每股收益0.73 元，符合我们的预期。2013 年公司拟每10 股分派现金红利2 元（含税）。 2013 年公司的净利率为11.5%，相比2012 年有所下滑。主要原因是毛利率的下降和销售费用率的提高。改性ABS 和塑料合金产品毛利率下降明显，即使改性聚烯烃毛利率有所提高，但总体毛利率仍然下降。 发展趋势 进入知名汽车制造商供应体系，传统业务发展稳健。公司作为国内改性塑料的龙头企业，已经进入了福特、一汽大众、上海大众等知名汽车制造商的供应体系，并且为其旗下多款热门车型供货。在高端车型和高端材料上，公司已有11 款材料获得宝马的认可。另外，随着国内自主品牌的崛起，国产改性塑料需求将有所提升。公司将受益于和汽车制造商的合作关系，未来将继续保持稳健的增长。 TLCP 项目进展顺利，或将成为新的业绩增长点。液晶高分子材料（TLCP）具有广泛的运用前景，可用于通讯电子、计算机、汽车、机械、化工、医疗等领域。TLCP 自2013 年6 月投产以来，生产和市场推广工作进展顺利，或将成为公司未来新的增长点。 盈利预测调整 我们上调公司2014 年每股盈利为0.98 元，上调幅度7%。我们预测2015 年每股盈利为1.28 元。 估值与建议 目前股价对应2014-2015 年PE 分别为15x 和12x。维持审慎推荐评级，目标价17 元。 风险 原材料大幅波动风险；知识产权风险；估值中枢下行风险。 |
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