公司披露2013 年年报，全年公司实现收入220.9 亿元，同比增长11.8%，实现归属上市公司股东净利润18.2 亿元，同比增长17.6%，扣非后净利润为16.1 亿元，每股收益1.43 元，扣非后每股收益1.27 元，每股净资产6.87元。拟每10 股派5 元。 土地购臵款收回，毛利率小幅下降 四季度公司收回了8 亿地方政府的土地购臵款，回转计提约2.6 亿，资产减值由三季度的1.6 亿降至0.1 亿，导致四季度净利润大幅增长。 13 年公司的节能与新能源客车生产基地投产，导致折旧摊销由12 年的2.8亿大幅增至5.9 亿，但依靠产品结构调整，13 年平均单车售价由38.2 万元提升至39.4 万元，部分抵消了折旧上升的影响，公司毛利率仅下降0.5 个百分点至19.5%。 未来两年新能源公交车有望高速增长 公司2013 年累计销售新能源客车3,897 台，同比增长117.6%，占公司总销量的7%。在新能源客车市场份额遥遥领先。根据两批40 个新能源汽车推广应用城市或区域名单推算，未来两年新增推广规模在25-30 万辆，我们预计其中7-10 万辆将为新能源公交车。公司作为行业绝对龙头，年产能1 万辆的新能源客车生产基地已经投产，预计未来两年公司年均新能源公交车的销量将近万辆。 估值和投资建议 由于新能源补贴以及排放标准等一些行业政策的变化，去年上半年基数较高，可能使今年销量增速有较大波动，预计在新补贴政策落实后公司销量将逐步恢复，预计14 年集团公司旗下的零部件业务将注入上市公司，此块业务盈利能力略高于公司整车业务，近年来经营良好，将进一步增厚公司业绩，预计公司14、15 年EPS 为1.64、1.82 元，对应目前市盈率为9.4X、8.5X，“买入”评级。 风险提示： 新能源公交车推广进度低于预期 |
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