电解液出货量持续增长：在公司的几种产品中，铝电解电容化学品通常较为平稳，但公司锂电池电解液出货量保持持续增长，受到电解液价格下降影响导致公司营收同比增长为8.8%。但我们认为经过12年原材料六氟磷酸锂价格大幅下跌导致产品价格下跌的的影响已经逐步减弱，在行业需求向上的情况，未来价格下降幅度有限。另外一方面受到电动汽车的带动，以及公司第一大客户三星SDI的高速发展，公司出货量将有望持续增长。 毛利率同比大幅增长：2013年受到公司产能扩充，产能利用率不足，设备折旧增加的原因，公司毛利率仅为30.79%，但今年一季度公司出货量的增长以及公司管理效益的提升抵消掉了人工成本的增加，公司毛利率大幅增长至36.48%；环比来看，一季度是行业淡季，毛利率仍然维持在较高的水平，较13年平均毛利率提升了2个百分点。随着新能源汽车行业的发展，公司电解液出货量的增加，规模效应越发明显，毛利率有望进一步的提升。 优质客户体现公司强劲的竞争力：公司四种主要的产品中，主要竞争对手分别为Honeywell、巴斯夫等全球顶级企业，主要客户包括Nichicon、松下（三洋）、三星等优秀企业；从侧面来看，公司的竞争对手和客户无疑均是处于行业领先的地位，体现出公司在品质管理方面等具有明显的优势。 新能源汽车发展最快受益者之一：新能源汽车的发展对充电桩和锂电池材料的带动是最为明显，其中锂电池材料要获得汽车认证资质需要5年左右的时间，新宙邦在5年前已开始为做汽车认证，目前已有产品供应，而且产品不断更新又需要不断的认证，是一个滚动过程，公司在很早就开始布局新能源汽车，具有先发优势，同时客户认证壁垒将排除许多竞争对手。 盈利预测：我们预计公司14-16年每股收益分别为：0.97、1.26、1.53元，维持公司“买入”评级。 风险提示：新能源汽车发展低于预期、电解液价格下降 。 |
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