公司13 年畜牧业收入9.32 亿元，同比下降17.85%；细分来看，公司鸡苗与鸡肉制品业务分别下降19.59%和15.55%。 2）报告期内公司毛利率为-9.66%，主要受鸡苗价格及鸡肉价格大幅度下滑所致。公司鸡苗毛利率下滑32个百分点，严重拖累了整个公司的业绩。我们推测 13年鸡苗均价仅2元，同比下降 17%。 3）公司三项费合计 1.22亿元，同比增长36.39%，其中财务费用增加显着，达到0.22 亿元，同比增长181.29%，费用变动主要是由于报告期内修理费、折旧费、人工成本的增长，特别是利息支出的增加。 对公司长短期看法： 经过两年深度洗牌，我们预计14年行业呈现逐季度复苏格局。一季度来看，行业仍较为低迷，但我们判断 2、3、4 季度鸡苗价格将呈现缓慢上行，行业进入盈利区间。公司年出栏商品代苗 1.6 亿只，是养殖板块中弹性最大品种，同时，对于有机肥业务，公司将迎来收获期，建议从中长期角度看待公司价值。 盈利预测及评级： 我们预测公司 14-16年EPS 分别为0.05、0.25和 0.40 元，考虑公司未来有机肥前景及鸡苗价格弹性，给予目标价 7.5-8.75 元，对应 15 年 30-35倍PE，增持评级。 风险提示：鸡苗价格大幅波动。 |
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