传统主业稳健增长，数字教育爆发成长。1、传统主业稳健增长：报告期内，出版、发行、物质、印刷、报媒5类业务的营收增速分别为12.56%、16.10%、 5.21%、 4.37%、 -8.85%；出版业务中教辅教材类产品增速 15.91%，发行业务中一般图书类大幅增长 28.70%，是主业增长的亮点。2、数字教育爆发成长：2013 年实现订货超 2 亿元，营收 1.39 亿元，单校产品拓展 209 所学校，深圳龙岗项目一期成功交付，数字教育业务步入爆发成长期。 产融结合提速业务扩展，线上线下打开成长空间。公司战略是“成为中国一流、世界知名的信息服务和传播解决方案提供商、华文全媒介内容运营商、重要的文化产业战略投资者” ，资源匹配（人财物具备），措施得当：1、产融结合。公司具备上市公司资本运作平台和财务公司金融平台，将有利于推进公司业务的外延并购；并为数字教育等业务提供金融财务手段支撑，推动超常规发展。2、线上线下。目前公司线上线下结合较好的领域为数字教育（教辅教材内容资源与线上）；此外，公司在一般图书内容（畅销书、海外优质图书） 、实体渠道（晨报、新华书店等）等线下资源，若与公司电视台、网络等对接，空间亦广阔。 后续催化剂： 线上业务推进超预期；产融结合下的外延并购 盈利预测与估值： 预计2014-2016年归属母公司净利润为14.01、17.04、20.09 亿元，EPS为 0.78、0.95、1.12元，对应PE 为 17、14 和12。公司战略、资源、战术匹配，2014 年将在新媒体+传统媒体、线上+线下、金融+产业、内生+外延等4 大维度进入关键阶段。维持“强烈推荐”评级，目标价19.5元。 风险提示： 数字教育推进进度低于预期；外延并购低于预期。 |
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