公司 2013 年业绩快报披露净利润增速 39% ，实际为 30% ，原因是收购汉王智通的财务处理导致。扣除并表因素，母公司主营业务收入 2.93 亿元，同比增长 32%；净利润 9526 万元，同比增长 32%。期间费用控制在合理水平，但整体毛利率下滑 14.6 个百分点，原因是毛利率较高的软件开发业务占比下滑（从 74% 下降至 63% ） ，而且软件开发业务自身的毛利率也比 2012 年下滑 7.8 个百分点。2013 年公司新签合同金额 5.79 亿元，同比增长 103% ，充裕的在手订单保证今年业绩的高速增长。 2. 与汉王智通整合状况良好 2013 年是收购汉王智通的第一年，总体来看公司与汉王智通整合状况良好。 汉王智通自身实现净利润 2039 万，完成 2013 年发展目标，同时汉王智通的智能高清视频技术与数字政通的数字化城市管理业务互补性开始体现，交叉营销有利于双方获取订单，双方共同承担的济源市平安城市项目的方案设计和技术实施工作标志着公司与汉王智通的业务融合取得实质性成果，逐步被市场认同。 3. 地下管网业务需求迫切，打开百亿市场空间 地下管线被称为城市的生命线，是城市基础设施重要的组成部分，是城市赖以生存和发展的物质基础。 政府对于地下管网的建设和监管需求有加大趋势。2013 年李克强总理曾在一个半月内三次提及加大地下管网投资力度；湖南、武汉、厦门、苏州等省市也提出地下管线信息化建设规划。从投资金额上看，株洲市地下管网一期投资项目金额高达 2500 万元，高于一般的数字城管业务。目前我国 70% 的城市地下管网尚未实现信息化，市场空间保守估计在百亿以上。地下管网信息化建设是数字城管业务在空间上从地上到地下的自然延伸，数字政通技术和客户资源优势明显，去年 8 月份中标北京通州区地下管线及城市部件数字化档案系统建设工程采购项目，总金额约3700 万元。地下管网业务将成为公司未来发展的重要增长点。 4. 停车场业务年内有望推广 公司在年报里指出，力争成为国内领先的“智能泊车”解决方案提供商，推出专业的停车场管理智能一体机，形成一体化的智能停车场解决方案和基于云平台的静态交通解决方案。我们分析，这主要是基于汉王智通在停车场领域的车牌识别技术和公司的软件平台技术。以停车场为主的静态交通是交通的重要组成部分，找车位、停车难、排队等问题也是导致交通拥堵的重要因素，车主由于无法快速寻找停车场而选择路边停车会导致道路容量减少20%-25% ，降低道路使用功能，导致交通拥挤。 2014 年 4 月 4 日，支付宝与无忧停车合作，推出智能停车服务，布局 O2O 业务，主要的模式就是通过摄像头的车牌识别技术，进出停车场完全实现无人化，通过支付宝实现提前支付，通过数据共享实现车位推送，节省了找车位、排队支付等时间，提高了效率的同时，又减少了“保安操作”的灰色收入，提高了停车场的利用率，总体来看，通过北京部分试点的实施，会给停车场带来 40% 的增量收入。此外，通过车牌识别技术记录车辆信息反馈给监管部门，也是社区安防和维稳的重要手段。因此从政策和市场两方面来看，智能泊车的前景较为确定，公司的优势在于软件平台的实力和汉王智通的摄像头识别技术，以及在全国部分停车场的资源优势，我们预计智能泊车业务有望在今年实现模式的成熟和部分停车场的推广。 5. 平台优势明显，存在收购预期，更大金额订单值得期待 公司原有的数字化城市管理业务属于政府的综合管理平台，能够与智慧城市领域的交通、城管、医疗、电子政务、安防等系统无缝对接， 业务的协同性和契合度较高，公司平台属性明显。收购的汉王智通拥有完整的智能交通系统布局，其国内领先的自动识别和分析技术是安防领域的核心技术，随着智慧城市建设的深入，智能识别技术的重要性将体现的更加充分。汉王智通被收购一年来良好的经营情况，特别是与母公司合作的济源市平安城市项目落地，是对这种合作模式和数字政通平台价值的肯定。 公司目前在手资金 6.89 亿元，未来存在通过收并购来扩大公司智慧城市版图布局的预期。大型总包项目是智慧城市发展的趋势，我们认为公司凭借强大的实力和行业地位以及在智慧城市领域的完整布局，未来有望在大额订单方面取得突破。 6. 维持买入评级 公司传统城管业务未来仍可保持稳定增长态势，社会管理、地下管网开启新的增长空间，随着智慧城市试点实施的落地，我们预计公司今年起智能交通和安防业务会获得高速增长，上亿元金额的订单可期。我们预计公司至少未来两年仍可保持高速增长，预计 2014-2015 年的 EPS 分别为 1.05 元和 1.39 元，对应当前股价 PE 分别为 41.8倍和 31.6 倍，维持买入评级。 7. 风险提示 智慧城市推进速度低于预期；订单确认不达预期。 |
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