把医疗服务打造成大板块，抓住社会资本进入医疗服务行业大发展的行业性机遇。我们认为社会资本进入医疗服务行业的大发展机会刚刚开始，这是一波可以持续十年的浪潮。公司09年开始布局，先后布局了美中互利（和睦家医院）、济民肿瘤、岳阳广济、宿迁钟吾、南洋肿瘤、佛山禅城医院。战略定位清晰，看好公司未来继续在这一领域布局，以并购民营医院、参与厂矿医院改制、参与公立医院改制、新建医院的优先级，发挥自身民营的特质和并购的优势，打造整个医疗服务的大板块。 持续投入创新药物研发，为后续产品做储备。创新药物是全球趋势，同样是中国趋势，创新药物领域中牛股不断，大企业可以通过自建团队也可以通过并购获得重磅在研品种。公司自身研发平台建立近5年，研发效率高，成果初现。目前有重庆复创为小分子化合物研发、复宏汉霖为生物药以单抗为主的研发平台。复创已取得苯甲酸复格列汀1.1类新药临床批件，后续抗肿瘤小分子药物有望逐步申报。复宏汉霖在研单抗药物抗CD20单抗获得临床批件，抗HER2单抗等4个品种已申报临床，在单抗研发的布局走在前列。万邦胰岛素类似物申报临床、大连万春的肿瘤药物研发平台，和高校合作共建研发等提升研发实力的布局。创新药物的布局时间周期长，但是潜力大，是公司的又一大看点。股权激励条件之一为13-15年研发费用不低于制药业务收入比例的4.8%、4.9%、5%，显示出公司持续投入创新药物的决心。 继续稳步发展工业板块，品种更加丰富。公司目前在心脑血管、新陈代谢及消化道、神经系统、血液系统、抗感染主要领域里有15个过亿品种，旗下拥有江苏万邦、重庆药友、锦州奥鸿、湖南洞庭、Alma等重要工业子公司，作为目前工业发展的基础。现有品种中前列地尔干乳、非布司他有可能成为下两个重磅产品。 股权激励推出，业绩预期更加明朗。13年9月是上市16年来首次推出股权激励，给出13-15年扣非后净利润不低于10、12.5、15.6亿的目标，业绩可预测性增强。 盈利预测与投资评级。公司创新药物研发持续投入、工业优质资产增加、医疗服务大平台打造战略清晰，发展成大型医药、医疗集团趋势显现，看好持续成长能力，维持买入评级，建议积极配置。预测14-16年的EPS为1.06、1.29、1.56元（总股本变动），鉴于公司投资收益为收购新药研发提供不断的资金支持，我们认为公司逐步成为医药板块中的主流公司，我们给予14年整体28倍估值，目标价29.68元。 不确定因素。医疗服务并购的时间进度具有不确定性；创新药物研发周期长，获批时间具有不确定性。 |
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