贵州茅台(600519) 性价比凸显，社会消费支撑增长

2014-4-22 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 533| 评论: 0|原作者: 苏铖|来自: 东方财富网

摘要: 　　贵州茅台酒在2013年“三公消费”大幅退出后的第一个春节旺销，不仅是团购方面，零售数据同样正向反馈。我们认为零售价格的显着回落，使得贵州茅台作为高端白酒第一品牌的性价比凸显，拉动了社会消费。　　零售数 ...

　　贵州茅台酒在2013年“三公消费”大幅退出后的第一个春节旺销，不仅是团购方面，零售数据同样正向反馈。我们认为零售价格的显着回落，使得贵州茅台作为高端白酒第一品牌的性价比凸显，拉动了社会消费。
　　零售数据作为普通居民或社会消费的一个重要反映，我们认为有助于加强市场对贵州茅台社会消费属性显着增强的认知。随着高端白酒的社会消费属性增强，未来如平稳增长预期建立，则估值能够在前期低于10倍的基础上修复到10倍以上，10倍估值将是底线。
　　贵州茅台属于有市场定价权的龙头消费品，放之全球市场亦属于稀缺标的。
　　2007年之前，公司季度收入分部同消费淡旺季匹配，2008-2012年严重背离，2013年重新匹配，我们认为，随着社会消费属性增强和供应量增加，一段时期内，淡季终端销售会比较平淡，这将成为一个显性特征，但无碍全年预测和估值修复。
　　评级面临的主要风险
　　提价缓慢，结构转型，利润增长弹性变小；社会收入增长预期过于悲观。
　　估值
　　我们预测14-15年每股收益分别为15.81和17.75元，以2014年12.5倍市盈率估值，维持目标价222.00元，维持买入评级。

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