应收账款增加带来资产减值损失计提增加：报告期内，公司资产减值损失827 万元，较去年同期增长 551 万元，主要因工程业务的应收账款增加相应增加坏账计提。 公司非公开募投项目前景良好，有利公司长期发展：2013 年 10 月 21 日，公司发布非公开发行股票预案：拟以不低于 8.87 元/股，发行不超过 6000万股，募集资金不超过 5.05 亿元。募投项目分为南安 C 厂区建设、天津基地建设以及营销网络建设 3 部分。我们预计募投项目为公司 2016-2018 年贡献净利润 5680 万元、9940 万元、14200 万元，募投项目 2017 年净利润相当于再造一个天广（公司 2013 年净利润 0.91 亿元）。虽然募投项目在短期内不能为公司带来业绩贡献， 但有利公司长期发展。 盈利调整 根据目前天津基地、成都基地以及工程公司拓展进度，我们调整公司 2014-2016 年净利润至 1.31 亿元（原 1.32 亿），1.87 亿元（原 1.77 亿）和2.47 亿元（2.47 亿元）。 投资建议 按照我们盈利预测，公司 2014-2016 年对应摊薄后（假设增发 6000 万股）EPS 分别为 0.285 元、0.407 元和 0.538 元，分别同比增长 43.82%、42.85%与 32.21%，对应 2014-2016 年 PE 分别 为 33.12 倍，23.18 倍、17.54 倍。我们给予公司 2014 年 40 倍 PE，对应 14 年 0.91 倍 PEG，对应未来 12 个月公司股价 11.4 元，维持公司 “增持”评级。 风险提示 天津基地销售低于预期，工程收款低于预期、收入确认缓慢。 |
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