新线路过会，潜在订单备产顺利。淮南-上海北环已在发改委过会，预计核准结果近日公布，设备招标也将随后启动，这也标志着14年特高压建设如期加速。预计平高在本线路中将中标14个间隔，贡献净利润3.5亿。加上后续可能核准的雅安-武汉及其他线路，预计全年中标40个间隔，有效保证14及15年交货量的快速增长（考虑在手10亿订单，14年共交货20亿，15年30-35亿）。据了解，公司13年已提前进行备产，进展顺利。 毛利率创近年新高，预计全年盈利能力持续提升。一季报综合毛利率同比提升3个百分点，使得公司净利润增速显着高于收入增速。毛利率提升除了因规模化交货后成本下降外，也受益于浙北-福州线间隔单价较高。我们预计全年公司盈利能力将持续提升至历史高点，主要基于：1）后续营收结构中，高毛利的特高压产品占比继续增加；2）公司明确将积极推动费用控制和制造优化，预计14年费用率降低至10%之内。 定增资产注入完毕，天津基地三季度投产。公司完成向集团增发股份，配套资金到账，在手现金增长至13亿。另据了解，公司天津中压产业基地目前进展顺利，预计6-7月开关柜投产，真空泡10月份投产。该产业基地得到国网肯定与支持，定位在中低压领域的高端市场取代国外品牌。预计今年下半年投产，14年略有亏损；15年收入扩大至15亿，利润增至1亿以上。 预计摊薄后EPS分别为0.35/0.69/1.07元，对应PE分别为39/20/13，继续维持强烈推荐评级。 |
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