公司2013 年实现销售收入34.86 亿元，同比增长145.77%，销售收入大幅增长的主要原因是并表凯力克。但受金属价格下行的影响，公司盈利能力下降，钴镍售价下滑20%，加上财务费用的大幅上升，公司2013年归属于上市公司股东的净利润仅为1.44 亿元，同比增长7.04%。 期待2014：业绩有望大幅增长 （1）电子废弃物业务成最大亮点。2013 年公司电子废弃物拆解量超过200 万台，实现营业收入4.52 亿元，同比增长139%。2013 年底，公司河南、武汉基地进入电子废弃物处理基金补贴名单，致使公司电子废弃物产能能够快速释放，我们预计14 年公司电子废弃物拆解量将达到300-400万台，，成为14 年业绩最大亮点，电子废弃物产品种类有望扩容。同时江西基地，汽车拆解业务已投产，14 年有望贡献业绩。 （2）钴镍价格企稳回升。受印尼禁矿出口的影响，近期镍价涨幅接近30%，同时钴为生产锂电池中的重要材料，有望受益于新能源汽车，带来需求的快速上升。因此，钴镍价格有望企稳回升，公司盈利性提高。 （3）拟增发融资25.69 亿元，财务费用有望降低。2013 年公司财务费用达到2 亿元，2014 年定增后，财务费用有望下降30-50%。 资源化龙头雏形已现，看好公司未来的发展 从长远看，我们认为开发再生资源，搞城市矿山是必然趋势，目前我国再生资源利用率较低，虽然工业固体废物综合利用率已达69%，但利用效率不高，且稀贵金属利用率很低，提升空间大。电子废弃物、汽车拆解产业均仍处于起步阶段，市场潜力巨大。格林美作为目前最大的资源化企业之一，目前已拥有湖北、江西、天津、河南、江苏五大产业基地，基本完成资源化产业布局，但除荆门、江西外其他地区仍处开发阶段，未来成长空间巨大。因此看好公司的长期发展。 投资建议：2014、2015 年公司净利润将分别达到2.50 亿元、3.05 亿元，EPS 分别为0.33 元、0.41 元，按增发后股本计算EPS 分别为0.23 元、0.28元。给予买入评级。 |
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