洋河股份(002304) 业绩下滑幅度环比收窄，2014年有望走出低谷

2014-4-23 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 686| 评论: 0|原作者: 胡春霞,柯海东|来自: 东方财富网

摘要: 　　维持“增持”。公告预计上半年净利润增幅在，力争全年收入同比持平，基于对公司经营管理能力的信心，我们认为实现目标概率大，略微上调 2014、 2015 年 EPS 预测为 4.54、 4.72 元（此前为 4.5、4.63 元）， ...

　　维持“增持”。公告预计上半年净利润增幅在[-15%,0%]，力争全年收入同比持平，基于对公司经营管理能力的信心，我们认为实现目标概率大，略微上调 2014、 2015 年 EPS 预测为 4.54、 4.72 元（此前为 4.5、4.63 元），继续看好其估值修复，维持目标价 67.5 元，维持“增持”。
　　业绩符合预期，一季度收入下滑幅度环比大幅减少，呈现筑底迹象：2013 年收入 150.2 亿、归属净利 50 亿，同比增-13%、 -18.7%； EPS4.63元，每股派现 2 元。其中 Q4 收入、净利同比增-39.8%、 -62%， 2014Q1收入、净利分别增-10.3%、-15%，EPS1.86 元。
　　渠道平台价值凸显，公司表现实为行业翘楚：1）因 2013、2014 年春节时点存差异，我们用（2013Q4+2014Q1）数据作同比分析，发现两季度合计收入同比下滑 20%，经营性现金流下降 58%，现金流下滑幅度小于上年同期同时 Q1 现金流量净额仅同比下降 22%，； 2）预计 Q1 梦之蓝仍下滑，天之蓝持平，而海之蓝维持增长，除海天梦外其它中低档产品继续增长；3）我们认为公司强大的渠道管理能力是根本原因，2013 年经销商数量为 7000 家，同比持平。同时公司平台价值显现，通过叠加中低档新产品、葡萄酒新品类实现了不俗业绩。
　　2014 年实现稳中求进目标的概率偏大：1）公司继续渠道下沉、省外拓展、推广洋河 1 号 App，将进一步强化平台价值；2）转向商务团购，迎合大众需求；3）推进定制酒业务，继续推广葡萄酒的发展。基于对公司强大执行力的信心，我们对其完成目标持乐观态度。
　　风险分析：行业竞争加剧

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