和佳股份(300273) 模式持续创新，提升盈利能力

2014-4-23 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 531| 评论: 0|原作者: 胡博新,丁丹|来自: 东方财富网

摘要: 　　模式持续创新，提升整体建设订单盈利，维持增持评级。受前端土建影响，订单执行慢于预期，下调 14~16 EPS 至 0.64(-0.08)/0.93 （-0.05）/1.28元，公司持续创新销售模式，加强融资租赁对业务的支持，未来整体 ...

　　模式持续创新，提升整体建设订单盈利，维持增持评级。受前端土建影响，订单执行慢于预期，下调 14~16 EPS 至 0.64(-0.08)/0.93 （-0.05）/1.28元，公司持续创新销售模式，加强融资租赁对业务的支持，未来整体建设新签订单数量和盈利能力都有望上新台阶，维持增持。医院建设进入高峰期，器械行业平均 PE（2015 年）提升至 33X，公司是医院建设主要受益者，当前订单充足，上调目标价至 42 元，对应 2015 年 PE45X。
　　老业务稳定增长，盈利质量提升。2013 年肿瘤微创增 17%，增速下滑，但单个订单规模做大，毛利率提升 3.09pp。制氧系统及工程增 23%，增量部分来自医院整体建设，工程部分盈利较高，毛利率提高 8.97 pp。 2014年整体建设工程带动和内部管理提升，盈利还将提升。血液净化开始推广，拟复制肿瘤模式，重点整合耗材，完善产品系列。
　　医院建设工程继续推进。2013 年签订医院整体建设 5.61 亿元，2014 年 4月公司再新增新疆人民医院北院 4 亿元订单。经过 1 年积累，公司整合能力提升，2014 年预计新增 15~20 亿整体建设订单。工程进度方面，2013年已执行确认收入约 7 千万元，2014 年 1 季度只有少部分确认，全年预计执行 3~4 亿元订单。
　　以恒源租赁的平台，开展金融业务。2013 年子公司恒源租赁依靠对自有业务支持实现利润 1238 万元，2014 年支持力度加强，拓展至各业务线，模式再创新，应收账款证券化，提高资金利用率，提升单个项目盈利能力，预计新增净利 5 千万。
　　风险提示：订单收入确认低于预期；医院建设速度放缓。

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