许继电气(000400) 一季报高增长仍主要源自费用下降，预计半年报收入增速提升 ...

2014-4-23 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 571| 评论: 0|原作者: é‚¬å�šå�Ž|来自: 东方财富网

摘要: 　　利润高增速主要受益于费用率及少数股东损益占比下降。一季度营收增长11.47%，基本与13年三、四季度订单增长情况相对应。归属净利润继续保持良好增速，主要源自于：1）公司强化销售改革及管理提升，费用率同比仍 ...

　　利润高增速主要受益于费用率及少数股东损益占比下降。一季度营收增长11.47%，基本与13年三、四季度订单增长情况相对应。归属净利润继续保持良好增速，主要源自于：1）公司强化销售改革及管理提升，费用率同比仍有3.63个百分点的下降（销售、管理及财务费用绝对值略有下滑）；2）少数股东损益占比下降，表明除珠海许继外，母公司持股比例较高的电表、变压器等子公司业绩开始增长。公司一季度毛利率为31.47%，同比下降1.56个百分点。
　　一季度接单良好，预计半年报收入增速将有所抬升。合并口径下一季度结转订单约50亿，同比增长接近30%，其中已发货未确认收入的16亿。这将有效保证公司半年报收入增速的提升。预计全年许继新增订单增速达30%，收入增长提升至20%。
　　配网自动化市场总量全年仍将大幅度增长。4月份国网开展第一批配电自动化集中招标，市场担心整体进度会显着低于预期。据了解，本次集招后，各省网也会开展自行招标。判断全年国网配电自动化市场约50亿，再加上南网后，整体市场需求较去年仍有较大幅度增长。许继相比于非国网系二次企业仍具有明显优势，在竞争将占有较大份额。预计珠海许继今年配网业务仍能维持稳定增长，对上市公司业绩形成支撑。
　　直流订单今年将有较大提升。去年由于特高压建设迟缓，公司新增直流订单含注入不到10亿元。判断14年公司接单情况会有较大提升。南网方面，公司已中标一套500kv换流阀3亿，后续还有两个项目招标。国网也即将启动宁东-浙江招标，全年预计至少2条。此外，厦门柔性直流也会在14年招标，公司中标概率较大。乐观预计全年许继新增直流订单可达30亿，较13年明显增长。
　　考虑资产注入及股本摊薄后，预计14-15年EPS分别为1.71/2.19元，对应PE分别为18/14倍。维持推荐。

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