整体来看，公司1季度的业绩增长主要来自煤价进一步下降带来的毛利率提升、以及大额的非经常性政府补助。收入方面，虽装机容量增长带来发电量提升，但上网电价同比下降，导致收入增长缓慢；期间费用方面，管理、财务费用率合计同比降0.5个百分点，费用水平控制较好。展望2014年，上网电价下调的影响充分体现，全年来看，由于全国用电需求趋缓，火电机组利用小时数大幅提升的可能性也不大。假定公司2014年煤炭采购价格与2013年持平、计提资产减值损失6亿元（接近2010年以来的年均值）、财务费用进一步节省（但降幅小于13年），维持2014年EPS0.73元的保守预测。考虑到火电板块目前估值处于历史较低水平、煤电联动推出的预期弱化，估值仍具备修复空间。给予2014年8倍的目标动态PE，对应目标价5.84元，维持增持评级。 |
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