业绩略低于预期的主要原因是公司主业稳定增长的同时，坏账损失大幅增加。主业方面，13 年受益于大客户代工策略护航，公司并未受到LED 价格下降明显影响，LED 业务实现收入9.83 亿元，同比增长170%，LED 占公司收入比重由12 年的14%提升至13 年的31%，成为拉动公司业务增长的主要引擎。但由于公司对合营公司印度艾耐特照明公司全额计提坏账准备，影响净利润8240.76 万元，导致13 年业绩增速略低于预期。 发展与转型仍是公司未来两年的主旋律，继续看好公司前景。一方面，受益于LED 照明全球范围快速普及，公司依托飞利浦等海外客户资源优势及在LED 制造端的领先布局，未来两年LED 业务高速增长的确定性较强，进而在传统主业稳定或略有下滑局面下保证整体业务的稳健增长；另一方面，积极谋求开拓海外新市场中的新客户、新渠道，及加大对国内市场的拓展力度将成为公司未来转型的主要方向，难度不小空间亦大，权衡得当公司有望迎来新一轮增长局面。 盈利预测及投资建议。我们小幅下调公司盈利预测，预计公司2014~2016 年净利润增长率分别为45.10%、20.40%、20.02%，实现EPS 分别为0.52 元、0.63 元、0.75 元，考虑到14 年公司业绩增速较高，中长期增长路径较为明确，维持公司“买入”评级。 风险提示。市场竞争加剧导致盈利能力下降；大客户占比高导致订单波动；国内自有品牌及渠道建设进程较慢导致未来市场占有率下降。 |
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