根据重组说明书中的利润补偿承诺，公司置入资产2013-2015 年的净利润为1.13/1.28/1.3 亿元，由于苏州地铁2 号线项目等地铁信号项目在报告期内集中交付，公司13 年置入资产净利润达到1.24 亿，远超市场预期。我们认为未来几年公司短期看轨交业务进入结算高峰，中期看民用雷达迎来爆发，长期看核心军工资产注入。随着各业务的高增速，公司市值有望突破百亿，股价有较大的上升空间 2) 主业迎来高增长 现上市公司业务主要分轨道交通信号和雷达业务两大板块。2014-2015年公司将有9 条轨道交通线进入竣工结算期，其中2014 年就有7 条线。我们不能保证这9 条线全部都在近两年结算完，但可以预见的是公司轨交业务收入进入爆发期。同时我们通过对民航十二五规划中的70 个新建机场、101 个改扩建机场和10 个迁建机场以及已经开建的通用机场进行逐一梳理，发现到十二五末民用运输机场的新增量和更新量是2012 年的7 倍，而通用机场的建设也是翻倍增长。通过计算，公司的民用雷达所处的行业未来两年增速将超过50%。公司在行业中居寡头地位，未来将完全受益于行业高增长。 3) 集团领导建议加快研究院企业化改制 两会期间中国电子科技集团公司总经理、全国人大代表、全国人大财政经济委员会副主任委员熊群力接受采访时说“改革是事业发展的动力之源。尤其像中国电科这样的以科研院所为主体的国有企业，需要加快企业化改革步伐”，同时表示将按照中央的统一部署，全面深化改革。我们认为随着军工科研院所改制步伐的临近，将为十四所优质资产转制转企注入上市公司提供必要条件。 维持“买入”评级，目标价55 元： 我们上调公司2014-2016 年每股收益分别为1.12 元、1.7 元、2.5 元，对应现在股价市盈率为35x、23x、16x。我们给予公司2014 年70 亿市值，对应现在合理股价为55 元，相对于当前股价还有40%的提升空间，给予公司“买入”评级。 |
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