合肥百货2014 年一季度实现营收30.66 亿元，同比增长3.88%，实现净利润1.44 亿元，同比下降5.4%（扣非后同比下降5.6%），每股EPS0.18 元，基本符合我们预期。去年同期公司业绩基数较高，此外2014 年Q1 零售行业营收增速普遍不佳，经营压力较大，随着后续公司基数的降低，业绩增速有望适度改善。 新开2 家购物中心，外延扩张稳步推进。肥西百大购物中心和滨湖百大购物中心（世纪金源店）已分别于1 月16 日、1月18 日开业运营，公司的区域领先优势进一步得以巩固和提升。预计未来公司将继续向宿州、淮北、安庆等空白市场以及已进驻城市次中心、重点县域市场渗透，以购物中心为主。 毛利率略有下滑，管理费用率提升。2014 年一季度受消费疲软，公司促销力度加大，以及新开门店拖累毛利率等影响，公司毛利率同比下降0.36 个百分点至18.67%；管理费用因人工、租赁费及资产摊销增加，同比增长7.85%（管理费用率增加0.26 个百分点），带动公司期间费用率同比增长0.21 个百分点（财务费用率因存款利息收入增加出现下降）。 一季度公司账上拥有货币资金约39.3 亿元，同比增加6.1%，经营性净现金流2.92 亿元，资产负债率下降至53.78%。发展趋势 关注14 年公司商业模式的转型创新。公司已公告与京东商城的合作，未来还有望尝试与其它电商合作，寻求在客户、技术、平台、营销和支付等多领域合作，推动020 落地。 公司有望成为国企改革的长期受益标的。公司净利率约4.7%，若安徽国企改革能取得突破，公司经营活力、业绩有望得以释放。 盈利预测调整 维持盈利预测不变，预计2014－2015 年EPS 分别为0.62、0.70元，同比增长11.2%、12.6%。 估值与建议 维持“推荐”评级。公司基本面在板块中相对较好，2014 年PE约9.1 倍，位于行业较低水平，未来公司转型创新及国企改革进展有望成为股价上涨契机，目标价7.4 元。 |
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