公司 13 年营业收入和净利润的稳定增长,主要系公司电视剧销售业务稳定增长。公司电视剧销售业务 13 年实现8.36 亿元营收，同比增长 25.01%，占公司总营收的 91%。在报告期内公司继续坚持主打精品剧的经营思路,推出了像《天龙八部》、《百万新娘》、《封神英雄榜》、《新洛神》和《老妈的三国时代》等优质精品剧，以上五部剧销售收入达 5.33 亿元，占电视剧收入的 58.71%。在海外市场方面，报告期内公司不断加强国际合作，设立海外子公司，丰富了公司海外营销渠道。 13 年公司海外电视剧销售总额达 584.1 万美元，继续保持领先地位。公司首部中英文双语大剧《大汉贤后卫子夫》已经完成制作，有望在 14 年推向全球市场，使公司海外业务得到进一步发展。 公司 13 年毛利率的下滑，主要是受公司电视剧销售业务毛利下滑的影响。随着公司的业务规模扩大，投资拍摄和外购影视剧数量和规模的增加，相应的影视剧成本大幅增加，造成了公司电视剧销售业务毛利率下降到46.24%，比去年同期下降 17 个百分点。 战略转型基本完成，各项业务进展顺利 13 年是公司的战略转型之年，公司加大了对广告业务、电影销售业务和影院经营业务的投入，同时着手布局了艺人经纪业务。随着公司战略转型的进行，广告业务实现 0.15 亿元营收，同比增长 33.23%，毛利率达 90.97%；影院票房收入达 0.42 亿元，同比增长 218.56%，毛利率为9.96%。14 年公司将新建两家影院，总影院数将达 11 个，预计 14 年公司影院票房收入将继续保持高速增长，全年有望实现近亿元收入。 13 年公司通过收购海宁华凡星之影视文化公司 60%的股权，切入艺人经纪业务领域。经纪业务全年实现了 364 万元收入，毛利率达 97.76%。公司电影业务实现营业收入 806 万元，同比下降 60%，毛利率为24.14%，比去年同期上升 15 个百分点。公司电影业务的营收下降，主要是公司大部分投拍剧将在 14 年上映，13 年成为一个空档期。 新老业务协同效应显现，克顿传媒将并表，14 年业绩高速增长几成定局 影视剧业务方面，克顿传媒的加入将使公司 14 年实现 1000 集电视剧的产量，占到黄金档电视剧播出时长的 10%左右。同时，公司电影业务将成为 14 年主要亮点，在通过植入广告业务实现投资成本的覆盖的同时，将有以《小时代 3》 （预计 2014 年 7 月上映）和《太平轮》 （预计 2014 年 10 月上映）为代表的优秀作品逐步上映。我们认为，2014-2016 年克顿传媒实现 1.82 亿元、2.37 亿元和 2.43 亿元的业绩承诺无忧。在自身业务稳定发展的同时，随着克顿传媒的并表，公司 14 年业绩高速增长几成定局。 盈利预测与评级 随着公司在影视剧产业链上的延伸，公司各业务之间已经形成了协同共振的生态系统。目前国际销售渠道正逐步完善，美国办事处也正在筹办，预计公司未来海外发行能力将会有进一步的提升。在互联网爆发的时代，公司积极应对环境变化，14 年将设立“华策影视频道”，培养 B2C 的模式环境。考虑到公司入股合润传媒、并购克顿传媒等外延发展的落地，公司的广告业务和电视剧销售业务将会得到质的飞跃。我们保守预测 2014-2016年公司 EPS 分别为 0.87 元、1.07 元和 1.18 元，当前股价对应市盈率分别为 29.39、23.80 和 21.58，我们给予“增持”评级，目标价 32 元。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
