品牌推广费减少致销售费用率大幅降低 6.4 个百分点，1Q 净利率提高 4.9 个百分点至 37%：预计受供应链管理能力提升的影响，公司毛利率同比提升 1.2 个百分点至 65.7%。 预计受品牌推广 （广告） 费用减少的影响，1Q 销售费用同比减少 13%，销售费用率下降 6.4 个百分点至 12.7%。 支付并购项目的中介费导致管理费用率提升 1.9 个百分点至 9.4%。综合影响下，公司 1Q 净利率同比提升 4.9 个百分点至 37.3%，单季度净利润增长 51%； 会员管理模式与精细化管理提高单店产出，体重管理品牌“十二篮”即将推出， 有望为公司带来新的增长空间： 公司今年重点打造营养家平台，通过会员管理模式，为消费者提供线上线下一体化服务， 以提高消费者重复购买率。 同时公司对渠道加强精细化管理， 协助经销商提高终端服务能力， 同店增长有望逐步提高。 另外， 公司专注于提供体重管理解决方案的线上品牌“十二篮”，即将进行小范围公测，预计 3-4 季度推出市场， 有望打造成行业领先的线上体重管理品牌， 为公司打开新的成长空间； 盈利预测及投资建议：预计 14-16 年收入分别为 20.5 亿、28.0 亿和37.3 亿， YOY38%、 36%和 33%；归母净利润 6.3 亿、 8.7 亿和 11.7亿，YOY48%、40%和 34%；EPS 分别为 0.95 元、1.33 元和 1.78元，维持“买入”评级。 |
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