未来看点：（1）加速推进公司的全国扩张布局：昆山、昆明、长沙和天津实验室均在建设中，预计2014年年底前可以完成；武汉、重庆和沈阳实验室亏损减小，并尽量加快到达盈亏平衡点的速度；（2）积极拓展公司的新业务平台：上海迪安Q1 顺利取得CAP 认证，未来CRO 业务有望全面展开；韩诺中高端健康体检中心预计在5 月启动运营；诊断产品生产平台按计划建设中。（3）开启公司国际化战略布局：公司筹划跟韩国SV 共同设立和运营医疗健康产业基金，通过投资合作支持韩国具有创新商业模式或者技术领先的企业，建立国际渠道网络，迈出海外战略扩张第一步。 我们此前发布了一系列独立医学实验室行业和公司的报告，包括《受益新医改，独立医学实验室行业崛起》(2012-06-27)、《迪安诊断：第三方检验外包崛起时代的坚定成长者》（2012-12-13）、《大体外诊断行业：谁主沉浮？》（2013-09-05），为投资者进行了行业和公司的梳理。我们想强调的是：独立医学实验室行业是医疗资源集约化的产物，是我国医疗体制改革下最直接的受益者，潜在市场容量在百亿以上。作为国内最早上市的连锁制运营企业，迪安诊断拥有品牌优势、资金优势以及卓越的运营管理能力。公司自上市以来，一直致力于产业链上下游的合作整合和横向扩张，力图打造诊断技术领域的平台型企业。公司依托上游诊断产品代理，有效降低客户与自身的原材料采购成本，加强客户黏性；下游涉足高端体检领域，从BtoB 模式向BtoC 模式迈进，未来将借助韩国体检的运营管理经验，与慈铭、爱康国宾等体检机构进行差异化竞争。横向通过合资控股（北京实验室等）、参股（山西实验室）等模式，借力当地资源优势，迅速切入市场，加快实验室盈利。另外，公司也一直致力于检验外包服务之外的商业模式的创新，如PPP 业务、检验科托管业务、司法鉴定业务、CRO 业务等。下一个五年公司将以服务“大健康”为战略目标，坚持以客户和市场需求为导向，以技术创新与商业模式创新并重，构筑公司宽阔护城河，力争成为中国诊断行业受人尊敬的领导者。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2014-2016 年的营业收入分别为13.81、18.46、23.21 亿元，同比增长36.0%、33.7%、25.7%；归属母公司净利润分别为1.26、1.81、2.44 亿元，同比增长46.53%、43.27%、35.16%；对应EPS 分别为1.06、1.51、2.04 元。鉴于公司所在行业处于黄金增长期，我们给予公司一定的估值溢价，2015 年60 倍PE，目标价90.6 元，考虑到公司未来可能会逐步回收成熟实验室的少数股东权益以及规模效应下单点实验室净利润率提升存在超预期的可能性，我们坚定看好公司的投资价值，继续给予“买入”的投资评级。 风险提示：质量控制风险，应收账款坏账风险，独立性风险，并购整合风险 |
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