2. 期间费用率达到27.2%，同比下降1.3个百分点。其中营销费用率12.8%，同比上升0.5个百分点。管理费用率（包括研发费用）13.3%，同比上升0.1个百分点。公司1季度汇兑损益控制的较好，财务费用率同比大幅下降1.9个百分点，达到1.1%。 3. 运营商网络业务方面，我们判断公司营收和毛利率快速恢复可持续。1）行业竞争趋缓：经过三大运营商4G一期市场招标，各大设备商的市场份额已定。根据我们的行业调研，华为在招投标当中的报价已趋于理性，在部分招标当中报价显着高于国内厂商。2）海外尤其是亚太市场进入新一轮建设周期，公司在中国移动TDL建设过程中的出色表现进一步坚定海外运营商对公司的信心，我们估计公司2014年亚太市场营收有望超预期。 4. 终端业务方面，我们重申公司2014年终端业务毛利率将大幅回升的判断。2014年，4G终端为拉动终端市场增长的主要力量，公司在4G终端业务上先发优势明显。我们估计小米等厂商全面掌握4G终端设计需要半年到1年的学习时间，前期小米“芯片门”就是明证。以史为鉴，2009年3G终端元年，公司终端业务毛利率达到26%，同比大幅提升2.4个百分点。4G的发展为公司终端业务提供了护城河。 5. 盈利预测与投资建议：考虑中国和亚太地区的新一轮网络建设为公司各项业务带来的发展机遇，我们维持公司2014－2016年0.71元，0.92元、1.09元的EPS预测，给予2014年30倍PE，对应6个月目标价21.30元，维持“买入”评级。我们预计2季度开始，运营商各项招标有望落地，将成为公司股价向上的催化剂。 6. 风险提示：运营商招标落地规模低于预期，汇兑超预期，毛利率恢复低于预期 |
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