收购扬州阿波罗将进一步完善公司区域布局，能产生较好协同效应。扬州阿波罗公司主要生产汽车和船舶两大类起动用铅酸蓄电池，年设计产能 300 万只，客户主要在东部区域和国外；收购定价较为合理，阿波罗的市场+骆驼的优秀成本控制能力使得阿波罗公司业绩具有较大改善空间；如收购成功能产生较好协同效应，利好公司业绩成长。 继续看好公司的长期成长性，公司有望成为行业整合者和集大成者。1）公司管理层优秀，利用自身优势以及并购进行全国布局：华中、华南地区产能持续扩大，东北、华东的布局逐步展开，公司规划“十二五”末期产能达到3000万kVAh左右。3）品牌影响力进一步增强：2013年，公司进入了国家首批符合铅蓄电池行业准入条件企业名单；进入了中国民营企业500强、中国电子信息产业百强；产品通过了南北大众审核，并实现供货，成功向高端配套转型。 AGM电池为公司增添亮点，新能源业务提升发展空间。公司新产品AGM 启停电池（相当于微混新能源汽车电池）已取得初步成果，预计生产线2014建成并贡献利润。同时，公司积极布局新能源汽车业务：公司2013年底开始与东风汽车联合开发针对城市公交客车的动力锂电池；如行业实质性启动、转好后，公司可以迅速切入。 盈利预测及评级：我们预计公司14年、15年、16年EPS分别为0.80、1.02、1.23元，对应4月22日收盘价（11.33元）的市盈率分别为14、11和9倍，考虑到：1）汽车起动电池前景好，壁垒高，其相当于一个消费品，下游需求稳定增长；2）公司汽车起动电池领域的龙头地位，环保治理、行业整合带来市占率的提高；3）相对于未来成长性，公司估值较低，我们维持公司“买入”评级。 |
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