预计公司2014-2016年EPS分别为0.84元、1.04元和1.25元，对应PE分别为22.0倍、17.8倍和14.9倍，首次给予“推荐”的投资评级。 投资要点 一季报业绩符合预期：报告期内公司实现营业收入1.21亿元，同比增长19.84%，净利润1481万元，同比增长34.76%，每股收益0.09元。业绩符合预期，达到此前业绩预告25%-35%的上限。 智能表继续发力：一季度是公司业务的传统淡季，不过公司在前三个月智能成表发货量同比增长157.08%，计入一季度的智能成表销售量同比增长107.37%，带来销售收入的提升。另外智能成表销量的增长，直接拉动了产品综合毛利的增长，公司一季度综合毛利率29.5%，同比提升2个百分点。销售和管理费用率同比各增加约2个百分点，主要是研发费、员工薪酬增长以及新增子公司并表所致。投资收益324万元，同比增加接近4倍，主要是报告期对鹰潭供水的投资比例增长22%，以及子公司甬岭水表项目投资获利。一季度投资收益占到整个公司净利润的15%左右。 政策驱动行业高增长：我们坚定看好三川所处的智能水表行业，国家实施阶梯水价、城镇化建设、智慧城市建设等宏观政策都将加速传统机械表向智能水表的替代，而智能化比例的提高将显着提升行业的总规模。我们测算未来2-3年整个水表行业总规模增速在25-35%水平。而三川作为龙头企业有望享受更高的行业增速。 公司在智慧水务布局完整合理：公司在一季度已经完成了厂房搬迁，新厂区规模大、设施先进，产能问题将不复存在。除了产品结构向智能产品的倾斜，公司也通过收购组建区域性水务来作为新产品战略的试验基地，另外公司增资控股软件公司国德科技，意在为下游客户提供水务管理软件增加粘性。我们认为公司在智慧水务方面的布局已趋于完整合理。 风险提示：阶梯水价等政策推进不达预期、智能表竞争加剧导致产品价格下滑。 |
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