公司 1 季度业绩符合我们和市场预期；考虑到公司项目的收入确认主要集中在四季度，因此我们认为公司1 季度业绩情况并不能完全代表全年的水平，并且这点也已经被市场所认可。 报告期内，公司在多地区全面推进导致工程业务量较上年同期有所增长，带动营业收入同比增长31.21%；我们通过对于行业景气和公司订单的跟踪认为公司在膜法水处理行业景气度持续向上的背景下，仍然能够通过其独有的“碧水源”模式实现快速复制和扩张，实现高增长。 继续看好公司成为中国水问题的综合解决方案提供者 通过我们对于膜法水处理行业前景以及公司商业模式的理解，认为行业景气度和公司经营仍处于持续向上的趋势中，未来成长空间仍可期。 政策和投资支持明确，确保行业景气向上：在国家政策的导向下，考虑到膜法水处理对城市污水脱氮除磷效果改进的巨大潜力，我们认为未来存量的提标改造以及增量的市场仍将将推动膜法水处理市场的快速发展。 整体解决方案提供商的战略定位决定了公司极强的竞争优势： 1) 碧水源Business model 的本质是一个解决方案提供者，帮合作者做大蛋糕，这决定了它具备很强的跨区域、跨行业的复制性； 2) 从行业竞争和护城河角度看，碧水源的“圈地”模式能够快速的形成区域垄断效应，不仅能够保证其持续的拿单能力，而且能够最大程度的屏蔽竞争带来的盈利性下滑； 3) 从管理层的战略和执行力看，公司看到了中国水资源短缺这一巨大的潜在刚性需求，管理层也在执行正确的Strategy-以整体解决方案提供商的战略定位在北方帮人解决缺水问题、在南方帮人解决提标问题；而碧水源上市以来的发展历程也验证了其管理层卓越的执行力。 盈利预测和投资建议 我们预测公司 2014-2015 年EPS 分别为1.35 元、1.79 元，同比增速分别为43.69%、32.15%；目前股价对应估值分别为25×14PE 和19×15PE。 目前该位置具备安全边际，已进入配置区间，从当年的风险报酬比角度看，目前已经到了很好的底仓配置时机，给予买入评级。 |
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