美菱电器(000521) 业绩低于预期，经营性改善仍有空间

2014-4-23 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 663| 评论: 0|原作者: 韩雪|来自: 东方财富网

摘要: 　　1、内销增速不迭预期，空调和出口销售增长较快。受春节在1月影响，公司在1 3年4季度提前出货，透支了一季度的销售，导致公司一季度内销同比基本未增长。空调和出口增速约为20%-30%，表现较好。公司在空调业务上 ...

　　1、内销增速不迭预期，空调和出口销售增长较快。受春节在1月影响，公司在1 3年4季度提前出货，透支了一季度的销售，导致公司一季度内销同比基本未增长。空调和出口增速约为20%-30%，表现较好。公司在空调业务上的市场聚焦战略有明显成效，预计1 4年空调业务有望通过市场拓展继续实现较快增长。
　　2、毛利率同比下降0.8个百分点，未来费用仍有较大改善空间。原因可能是低毛利的出口增速较快，拉低了毛利率。公司的销售费用率为17. 36%，同比小幅下降0. 26pcto净利率为1.96%，明显低于同行业竞争对手，具备一定的提升空间。
　　3、少数股东损益转正。公司的少数股东损益产生于合资营销公司，该指标转正表明公司对合资营销公司的梳理有良好成效，子公司提效明显。盈利预测与投资建议：虽然公司的费用率、毛利率的改善不大，但是空调和出口业务的快速增长以及少数股东损益转正为看点，看好公司的改善空间和智能战略的深化。维持2 014-2 016年的EPS预测为：0.5/0. 64/0. 79元，目前股价对应PE为12. 4X/9. 7X/7. 8X，维持“增持”评级。
　　风险因素：营销变革低于预期。

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