维持中性评级。不考虑资产注入，未来公司产能几无增长。公司预计2014年煤炭产量950万吨，下降1.1%；煤炭业务收入22亿，同比下降8.18%。预计2014-2015年EPS分别为0.03、0.02元，对应的PE分别为162、191倍。母公司尚有煤炭储量15亿，3000万吨产能值得期待注入。 投资要点 业绩符合预期：2013年营业收入29.98亿，同比下降16.5%；归属上市公司股东净利润3704.4万元；同比下降90.98%；EPS为0.04元，符合预期（我们的预期为0.04元）；利润分配方案：每10股派发现金红利0.15元（含税）。 煤炭业务萎缩：2013年原煤产量968万吨，同比下降2.09%，煤炭销量960 万吨，同比下降2.64%，煤炭综合售价249.45 元/吨，同比下降14.25%。煤炭采选业务收入23.96亿，同比下降16.52%。 成本略有下降，毛利率较大幅度降低：由于公司产量下降，以及从2013年9月1日起至12月31日褐煤收取标准由8元/吨下调为6元/吨；2013年全年煤炭销售成本189.23元/吨，同比下降1.75%（3.37元/吨）。全年煤炭业务成本18.2亿，同比下降4.35%；煤炭采选毛利率24.14%，同比下降9.65个百分点。 费用较大幅度上升：由于存款利息收入减少以及销售费用上升所致，三费合计5.3亿，同比增长4.27%；2013年全年三费费率17.68%，上升3.5个百分点。 维持中性评级：不考虑资产注入，未来公司产能几无增长。公司预计2014年煤炭产量950万吨，下降1.1%；煤炭业务收入22亿，同比下降8.18%。预计2014-2015年EPS分别为0.03、0.02元，对应的PE分别为162、191倍。母公司尚有煤炭储量15亿，3000万吨产能值得期待注入。 风险提示：煤价大幅下跌。 |
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