2013 年收入 160.7 亿，净利润 9.8 亿，EPS0.85 元，同降 23%，低于预期。实现营收 160.7 亿，同增 55%。毛利率 26.0%，净利率 6.1%，同降 9.8、6.2pc；主因结转的是 2011H2 和 2012H1 市场低迷时销售的低毛利产品，预计 2014 年下半年逐步回归正常。 期间费用率 8.5%，同降 1.7pc。期末公司每股净资产 6.78 元。拟每 10 股派现 1.2 元。 2013 年整体销售 225 亿，同增 29%；公司计划未来五年销售规模超千亿，高增明确。1）2013 年房地产部分销售面积 263 万平，销售额208 亿元，分别同增 16%、27%；均价 7909 元/平。2）公司计划五年销售规模超 1000 亿，若能实现，对应未来五年复合增速 35%，高增明确。3）2013 年新增土地储备 879 万方，为销售面积 3.3 倍，奠定成长基础；楼面地价 1073 元/平。4）拟非公开发行募资 31.42 亿元，拟发公司债不超 38 亿元。若获批并成功发行，可加速公司发展。 立足以重庆为中心的中西部，城镇化最佳受益标的之一。1） 2014 年政府工作报告明确推进新型城镇化，解决好 “三个 1 亿人”问题，包括促进约 1 亿农业转移人口落户城镇，引导约 1 亿人在中西部地区就近城镇化等。2）公司坚持“622”策略，即以重庆为中心的中西部占比 60%，长三角和环渤海各占 20%；土地储备以二三线城市为主，一四线为辅，明确受益于新型城镇化战略。 风险提示：再融资审批存不确定性；市场信贷偏紧，去化偏慢 |
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