2014年一季度，公司在南京项目持续热销基础上，继续积极推进济南以及石狮项目销售，目前已经通过以上三项目销售实现40.3亿元签约销售业绩。 考虑到一季度整体房地产市场较为清淡，公司实现该销售额略超市场预期。预计在后续市场相对稳定情况下，2014年公司仍可以保持较高销售同比增速，全年有望超越年初所定160亿销售目标从而冲刺200亿销售门槛。 2. 土地储备充足保证后续扩张：2013年是公司在销售上快速增长的一年，也是公司土地投资突飞猛进的一年。公司2013年共8次出手拿地，累计增加土地储备320万平，投入金额达150亿元。另外在2014年一季度，公司再次投入23亿元斩获济南火车站北广场地块，继续维持在土地市场上积极合理投入。 经过2013年充足的拿地，公司土地储备已经达到1031万平。目前公司土地储备充足，后续可售资源较多。以上项目储备将为公司后续销售进一步高增长奠定基础。 3. 中票发行成功有助于改善融资结构：公司于2013年9月27日公告拟发行58亿5年期中期票据用来补充公司资金，并已经于10月17日经临时股东大会审批通过。此后于2014年2月22日中国银行间市场交易商协会接收公司发行中票的申请。目前公司已经于4月11日完成首期10亿元债券发行以及资金募集，后续40亿额度公司将择期进行发行。本次中票发行对于公司拓宽融资渠道，增强资金实力产生积极的意义。 4. 电影产业投资进一步扩大：在影院业务方面，公司的规模在持续扩大。目前公司已开张影院达到14个，银幕达到126块，影院座位数亦增加至1.74万个；同时公司还参与影视作品的制作，首批参与投资的影视作品包括电影《闺蜜》、电视剧《一仆二主》等。目前公司在影院方面的收入持续维持高增长，未来在电影产业方面的投入有望成为公司后续新增长亮点。 5. 投资建议：维持“买入”评级。公司2013年实现签约销售额同比53%增长。进入今年一季度在市场相对清淡的情况下公司依旧实现40亿签约销售额，较去年同期维持增长势头。我们预计公司全年有望突破年初所定目标跨入200亿销售军团。同时公司首期3年期10亿中票的成功发行将有助于改善公司融资结构，进一步增加长期资金配置比例。预计公司2014、2015年每股收益分别是1.73和2.15元。截至4月22日，公司收盘于8.86元，对应2014年PE为5.12倍，2015年PE为4.12倍，我们预测RNAV为19.03 元。公司是A股唯一的全业态商业模式公司，我们认为公司具备长期发展的潜力，给予2014年8倍市盈率，对应目标价格13.84元，维持“买入”评级。 风险提示：房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内采取更加严厉的调控措施将直接影响行业发展。 |
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