阳光股份 2014 年第 1 季度实现营业收入 9,624 万元，同比降低55.66%；净利润 2,209 万元，合每股盈利 0.03 元，同比上升 173.53%，大幅上升的主要原因在于当期取得子公司股权产生的收益较多推动营业外收入达 5,781 万元。 销售回款减少，预收款项上升：公司销售商品、提供劳务现金流入 1.9 亿元，同比减少 30.8%，期末预收帐款较 2013 年末增加 13.9%至 8.0 亿元。 结算减少，费用增加：公司 2014 年第 1 季度实现营业收入 9,624万元，同比降低 55.66%；受增加项目推广费用影响，销售费用同比大幅增长 109.3%；当期三项费用率较去年同期上升 61.7 个百分点，主要是结算收入少所影响。 财务状况较为稳健：公司净负债率 52.8%，较期初上升 15.7 个百分点；在手现金 4.8 亿元，较期初降低 48%。 发展趋势 公司开发项目主要是北京阳光上东尾盘，成都阳光新业中心（2013年 9 月开售），天津杨柳青，天津辛庄合计建面 107 万平米（权益建面 70 万平米），目前预售帐款约 8 亿元（主要来自于阳光上东尾盘及成都阳光新业中心），将有效支持未来两年业绩稳定增长。 盈利预测调整 我们维持公司 2014 年/2015 年盈利预测每股 0.31 元及每股 0.34 元。 估值与建议 公司股价对应 2014、2015 年市盈率为 13.6 倍和 12.5 倍，对净资产值有 10%的折价。公司估值并不便宜，维持“中性”评级。 风险：宏观经济下行风险。 |
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