特种集成电路行业下游需求进入持续爆发期，推动公司收入、毛利率、净利润率的提升。随着高毛利的特种集成电路行业在公司收入占比的不断增加，公司毛利率、净利润率仍有提升空间。由于去年上半年，特别是1 季度，公司确认了大量的营业外收入，所以大致总体业绩增速显示低于主营业务增长。预计2季度，公司业绩增长依然会受到营业外收入确认延后带来的负面影响。但是，从全年来看，营业外收入整体保持增长的概率比较高。 公司未来发展将亮点不断： 首先，公司积极布局的智能卡芯片市场处在爆发前期。下半年，预计居民健康卡芯片、金融IC 卡芯片、SWP-SIM 卡芯片等多个市场的国产化随时都有启动的可能，在公司业绩高速增长的基础上推动业绩增速再上台阶。特别是居民健康卡，经过了前期的试点，今年，发卡有望全面铺开。其次，公司外延增长值得期待。作为清华系集成电路平台，公司已经在现有的智能卡、特种集成电路领域具备了领先的行业地位。并购整合是公司拓展业务领域，做强做大集成电路平台的必然选择。公司一直在积极寻求通过外延并购构建集成电路平台公司。第三、长期受益于国家集成电路产业扶持政策。 盈利预测与估值： 预计 2014—2016 年，公司实现收入12.53 亿元、16.45 亿元、20.06 亿元，同比增长36.2%、31.2%和21.9%；实现净利润3.79 亿、4.98 亿和6.22 亿元，同比增长39.2%、31.1%和25.1%；EPS 为1.25 元、1.64 元和2.05 元。目前股价对应估值分别为34 倍、26 倍和21 倍。集成电路行业发展迎来黄金10 年，同方国芯是A 股上市集成电路公司中的翘楚，估值仍有提升空间。维持“推荐”评级。 风险提示：居民健康卡、金融IC 卡推进速度慢于预期。 |
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