销售规模持续扩张：Q1 业绩基本符合市场预期，预计营收增长主要来自于传统业务的稳定增长，以及智能卡业务在去年同期低基数基础上今年持续放量所致。 Q1 录得综合毛利率 37.86%，较去年同期提升 2.13pct，显示综合盈利水平得到稳步提升，预计主因是产品结构的持续改善及智能卡盈利水平的逐步提高。销售 / 管理 / 财 务 费 用 率 分 别 为6.12%/11.08%/-0.23%，同比分别提升 0.42/0.66/0.32 个 pct。最终录得营业利润同比增幅为 28.52%。本期受营业外收入减少（主要是政府补助减少 31 万以及本期发生非流动资产处臵损失 4 万元）影响，利润总额增幅 26.77%。最终合并表报录得净利润增幅 32.51%。 智能卡及其他次新业务料持续放量，带动全年业绩增长：国内 EMV 迁移仍然将持续，预计未来两年金融 IC 卡的发卡量仍然将维持 50%以上的增速，即使考虑到单卡价格的下降趋势，未来两年整个市场规模增速确定性高增长。公司在技术和成本控制等方面已达到行业领先水平，料在公开招标中竞争力也不容小觑，且公司今年在多地社保和银行中标项目进入实质性发卡阶段，智能卡业务未来两年预计规模化放量已较为确定。 此外在客户需求向数字化、个性化、彩色化的持续转变的大背景下，公司标签、数据产品、彩印等次新业务的持续增长也同样值得期待。 持续关注电子票证市场的推进： 国内电子发票和彩票市场在政策和互联网两大因素催化下，未来进程将有不断推进。公司开发的瑞宏网作为第三方数据管理平台已逐渐成型，京东、小米等开具的电子发票已成功上线，未来将有更多电商接入；且有望逐步与企业电子会计档案进行对接。尽管盈利模式尚未确定，但其平台价值缺不容忽视。 风险提示： 传统票证订单低于预期的风险；电子发票业务的不确定风险。 |
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