多因素推动销售增长：1 季度空压机行业整体需求平稳，公司营业收入的增长来源包括螺杆膨胀发电机销售收入增长、新增合并范围内子公司广州正力精密机械销售收入、螺杆空压机的销售增长。 利润率保持高水平：1 季度公司的综合毛利率为29.2%，较上年同期提升了0.4 个百分点，这应与螺杆膨胀发电机、中高端螺杆空压机等高毛利率产品的拉动有关。1 季度公司的三项费用率合计为5.9%，比上年同期的5.3%略高一些，但总体处于合理的低水平。1 季度公司的经营活动现金净流入95百万元，较上年同期的净流出1 百万元改善明显，从绝对值来看与净利润水平相当，显示公司的经营质量较高。 新产品多点开花：1 季度，公司的螺杆膨胀发电机产品加快了从示范到推广的进程，公司与中冶建筑研究总院签订合作协议，在徐州客户应用现场召开推介会，与隆华节能成立合资公司，而在生产方面也正在建设车间改扩建工程，预计于2 季度建成投产，其未来产能规模可望达到30 亿元的水平，超过现有的螺杆空压机的销售规模。除此以外，公司继续推进天然气压缩机产品、制冷压缩机等新产品储备和应用推广。 盈利预测和投资建议：根据分产品情况，我们预测公司2014-2016 年分别实现营业收入2,350、2,825 和3,387 百万元，归属于母公司股东的净利润分别为457、566 和695 百万元，EPS 分别为1.066、1.318 和1.620 元。基于公司综合竞争力和产品线延伸能力突出，结合可比公司的估值情况，我们维持“谨慎增持”的投资评级。 风险提示：宏观经济减速、投资下行导致空压机需求低迷的风险；螺杆膨胀机新产品在推广过程中，由于客户接受速度等导致进度具有不确定性。 |
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